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高华证券:宏观经济调整 欧元区的苦口良药

发布时间:2019-12-04 12:30:57

高华证券:宏观经济调整 欧元区的苦口良药 2011-11-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观经济调整:欧元区的苦口良药正在冲击欧元区边缘国家的债务危机背后存在一个根深蒂固的问题:竞争力匮乏。除了克服当前市场最为关注的财政和金融紧张状况外,化解当前局势的持久解决方案在于这些国家必需直面竞争力不足的问题。

我们在这里重点分析了与该问题相关的三个关键信息:第一,无论是否存身于货币联盟之内,一个国家都应该本着“量入为出”的原则进行调整,这一问题并非为欧元区所独有。第二,货币联盟内部旨在减小差异的调整可能更为困难,但依然可行。第三,在当前陷入欧元区债务危机的国家中,就业市场的灵活度明显有别。举例来说,薪资体系更为灵活的爱尔兰应能比灵活度不佳的西班牙更好地做出调整。

旨在让灵活度欠佳的国家拥有更灵活机制的的结构性改革应该会在中期内带来裨益。但是在近期内,这些改革措施会加大不确定性,后者已令人们明显变得更为谨慎,并削减了支出。

帕帕季莫斯将组建希腊新政府欧洲央行前副行长帕帕季莫斯接替帕潘德里欧成为希腊新总理。帕帕季莫斯将率领联合政府落实10月26日欧洲峰会上达成的修改后的希腊援助方案。他似乎被赋予了很大的权力,而且不用受限于新政府的选举时间。由于执政党和反对党都支持帕帕季莫斯通过新的希腊援助方案,他的上任可能是在本周初困扰市场的政治动荡之后出现的最为有利的结果。短期内希腊获得第六批欧盟/IMF资金的可能性似乎增大。

意大利成为焦点在周二一次例行投票中进一步丧失议会多数派支持之后,意大利总理贝卢斯科尼宣布在新财政法案通过后辞职。由于围绕贝卢斯科尼下台问题此前已在执政联盟的热议之中,意大利主权债市场压力的加剧(尤其是在LCH更高的保证金要求实施后)似乎帮助打破了政治僵局,由前欧盟委员马里奥蒙蒂领导的专家型联合政府可能执掌政权。随着本周末财政改革法案获得通过,贝卢斯科尼辞职而蒙蒂接任之路已无障碍。

和希腊一样,虽然存在执行风险,但专家型联合政府的组建意味着出台和推行显著改革的可能性最大。因此,这也被视为对市场最有利的结果。

法国预算—又一项紧缩方案出台在主权债市场压力加剧、政府力保其AAA评级的情况下,法国政府出台了第二项总计为186亿欧元的紧缩方案(2012年70亿欧元、2013年116亿欧元)。此前,政府2012年GDP预测下调了0.75个百分点至1%,仍略高于我们0.2%的预测。新的紧缩方案表明政府仍致力于实现2012年赤字目标4.5%、到2016年实现预算平衡的承诺。虽然推行这项方案的动力似乎很强,但如果金融市场压力和严重的财政拖累导致增长弱于预期,实际预算结果可能仍达不到目标(参见2011年11月11日的“欧洲点评”)。尽管这些相对激进的措施出台,但OAT与Bund的息差本周仍升至欧元区高点。

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