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专题QE生死一线间附加或大于行动本身

发布时间:2019-07-14 02:03:01

[专题]QE生死一线间 附加或大于行动本身

美联储将于12月17日-18日举行今年最后一次美联储公开市场委员会(FOMC)会议。业内多位经济专家目前指出,美联储决议内容目前尚难预料,而决定削减购债规模与继续按兵不动的可能性,也都在伯仲之间。从各方表态来看,投资者和分析师对于美联储会议公告及措施的关注度可能大于缩减行为本身。

【代表】德意志银行Joe LaVorgna:料将QE规模缩减100亿美元

【观点】预计美联储在周三(12月18日)发布政策决议时,会宣布开始将每月QE规模缩减100亿美元至750亿美元

【理由】①美国在10月和11月的非农就业人数增长状况都显着好于预期

②三季度的GDP增速全面向好,并料将延续到四季度,这意味着美国今年下半年的经济同比增速将达到3%

③美国财政紧缩压力近期也得到了缓解,同时进一步的财政协议也得到了敲定

④目前美国10年期国债收益率水平和9月会议前的水平基本持平,同时各界所预期的首度加息时间也已经被再度延后,同时调整利率政策指引措施做好了充分准备

【代表】澳洲国民银行:65%概率本周缩减QE

【观点】澳洲国民银行(NAB)全球外汇策略部联席主管Ray Attrill:本周缩减购债的概率为65%,若美联储如果采取行动的话,缩减规模为100亿美元

【代表】荷兰合作银行:美联储若缩减QE 将同时采取市场安抚措施

【观点】如果FOMC果真宣布开始缩减QE,那么与此同时,美联储势必会采取其他的措施来向市场承诺当前距离日后其首度开始加息的时间尚遥不可及

美联储可能采取的举措将当前6.5%这一失业率下限门槛进一步下调到6.0%或者更低的水平

或者,美联储也可能会指出在日后决定利率政策时,所参考的指标将不光光是失业率,还有各个领域的多个指标。

无论如何,美联储所要透露的关键信息就是,即使失业率水平降到了6.5%,加息的时机也不会立刻到了,而是要在过上相当一段时间。

美联储最后所剩下的可用于安抚市场的手段就是下调超额准备金利率,但采取这一措施的可能性相当有限。

【代表】Rex Nutting:美联储应该缩减QE的三个理由

【理由】①QE3作为对抗财政拖累的一项保险政策,目前已经不需要了

②QE成本已经开始超过收益:从2008年末到2010年夏天的第一轮QE在恢复信贷提供方面成效显着;始于2010年末的第二轮QE就没有第一轮那么成功,新创造的多数资金只是作为准备金存放在美联储那边。QE创造的1万亿美元仅仅将10年期美债收益率推低25到40个基点。而支持缩减QE的一个原因就是这将有助于市场理解结束QE并不意味着宽松政策的终结。QE和前瞻性指引是两个独立政策。缩减购债将加强美联储前瞻性指引的有效性。

③结束QE对美联储的信誉至关重要:美联储不仅仅要使市场相信其将保持利率在低位更长一段时间,而且必须使市场相信美联储能够在时机成熟时结束印钞。

【代表】瑞银:美联储FOMC会议或有四大惊喜

【观点】瑞银(UBS)表示,本次会议可能会有四大惊喜影响市场,包括可能的削减化宽松(QE)、调整经济预期、调整前瞻指引沟通方式以及降低超额存款准备金(IOER)。

【理由】①FOMC会议或决定开始缩减QE:通胀仍然远低于美联储2%的水平;:政府再度关门的风险也已经减弱;金融市场环境也表现出更加良性的发展态势

②FOMC将会发布更新版的经济预测:每年3月、6月、9月和12月,每位FOMC的与会者都会形成新经济预测,包括GDP增速、失业率和美联储偏爱的通胀指标,以及个人消费支出(PCE)的变化。

③FOMC可能会决定强化前瞻指引:推迟未来加息的时间点

④FOMC可能降低IOER:如果美联储想要更明确的告诉外界,即使开始削减QE,联邦基金利率也不会快速上升,那么美联储可能会决定降低超额准备金利率(IOER)。

【代表】高盛:美联储12月不会缩减QE

【观点】高盛称央行明年才会缩减每月850亿美元的债券购买项目

【理由】①缩减QE基于的10月以来的经济数据,最多也就是喜忧参半。支持缩减的最大理由是非农就业增长已升至20万的水平,然而我们预计美联储官员还要考虑通胀的因素,近几个月来通胀率已经下降。然而,美联储看重的个人消费支出(PCE)通胀指数接近历史最低水平,低于央行2%的通胀目标。

②以历史标准看,收紧决定将实属罕见。在过去40年间,美联储都未曾选择在年底的最后一次会议上推出加息等政策收紧措施。

③美联储官员很可能将通过强调前期展望来缓解首次缩减QE的影响,但他们或还未就该政策的未来进程达成一致。但10月纪要和近期美联储官员的言论显示,调整前期指引上缺乏共识。

【代表】美联储缩减QE万事俱全 但年末特殊时段或成障碍

【观点】多位专家表示:美联储当前所忌惮唯一状况,就是当前时值年底的这个特殊时机。鉴于许多投资者在年末之际都会选择提前退出交易市场开始休假,这段时间的市场流动性水平相比往常会变得更多,这就意味着意外消息事件对于市场造成的冲击在此刻可能更难得到有效的稀释,并会使市场走势面临更大的波动,如此状况将迫使美联储在决定是非缩减QE前三思而后行。

近期美联储官员的表态

【鸽派】

美联储主席伯南克:美联储仍承诺只要有必要将维持高度宽松的政策,经济表现距离美联储希望的状态仍有很大差距,美联储政策恢复正常可能还需要一段时间。

美联储副主席耶伦:美联储仍有很多重要的工作要做。在复苏仍然疲弱之际,不撤走购债支持至关重要,美联储有必要竭尽所能地推动经济强劲复苏;预计在逐步撤走QE政策的同时,将在一

段时间内保持高度宽松的货币政策。

芝加哥联储主席埃文斯:11月非农就业报告相当受人欢迎,但仍然略微担心就业参与率偏低,失业率夸大了美国经济的改善幅度。

【中间派】

旧金山联储主席威廉姆斯:若2014年12月还在购债,将无比失望。

纽约联储主席杜德利:如果市场利率上升与美联储缩减QE和升息的预期不一致将最令人担忧。

圣路易斯联储主席布拉德:美国就业市场的改善令美联储缩减购债规模的可能性增加,暗示明年上半年美联储可以小幅缩减购债。

【鹰派】

里奇蒙德联储主席莱克:美联储进一步购债对美国经济将不会产生持续影响,并且会令美联储退出量化宽松政策(QE)的难度加大。

达拉斯联储主席费舍尔:美联储应该开始缩减购债规模,并且制定出一个明确的退出路径。

除了缩减QE 关于我们还需要关注什么?

①美联储会改变前瞻性指引吗?

②首次升息会在2016年吗?

③美联储会削减超额准备金利率吗?

④伯南克在发布会上会说些什么?

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